Орос улсад борлуулалтын зах зээл үүсэх үе шатанд бэлэн бизнесҮе тэнгийнхний борлуулалтын талаарх мэдээллийг олоход хэцүү байсан тул компанийн үнэлгээний харьцуулсан аргыг ерөнхийд нь ашиглаагүй. Гэсэн хэдий ч сүүлийн жилүүдэд хуримтлуулсан туршлага нь компаниудын борлуулалтын талаархи шаардлагатай мэдээллийг хуримтлуулах, зардлыг тооцоолох арга барилыг боловсруулах боломжийг олгодог бөгөөд үүнийг амжилттай ашиглаж болно. мэргэжлийн үнэлгээчид, ба санхүүгийн захирлуудаж ахуйн нэгжүүд.
Бэлэн бизнесийг үнэлэх хандлага
Бэлэн бизнесийг үнэлэх харьцуулсан арга гэдэг нь үнэлэгдэж буй компанийг борлуулалтын санхүүгийн нөхцөл байдлын талаархи мэдээлэл бүхий аналог аж ахуйн нэгжүүдтэй харьцуулах аргуудын багц юм.
- Хувийн туршлага
Ольга Каненкова, Ахлах нягтлан бодогч"Авто-фрамос" ХК/РЕНАУЛТ (Москва)
Нэмэлт хувьцаа гаргах шаардлагатай үед манай компанийн үнэ цэнийг үнэлэх шаардлага үүссэн. Бидний тулгарсан асуудал бол аналоги аж ахуйн нэгж байхгүй байсан бөгөөд үүнгүйгээр компанийн зах зээлийн үнийг найдвартай үнэлэхэд хэцүү байдаг.
Компанийн үнэлгээний үр дүн нь үнэлж буй компанийг ирээдүйд хэрхэн ашиглахаар төлөвлөж байгаагаас хамааран ихээхэн ялгаатай байж болно. Барилгад нь нарийн боовны жижиг компанийн үнэ цэнэ гэдэг нь ойлгомжтой шинэ эзэнХэрэв түүний үндсэн дээр орчин үеийн нарийн боовны үйлдвэр бий болбол хэвлэх үйлдвэр барих төлөвлөгөө нь тухайн компанийн зардлаас ялгаатай байх болно.
Үйл ажиллагаа явуулж байгаа болон орлого олж байгаа компаниудад үнэлгээ хийх явцад, дараах төрлүүдзардал:
- бизнесийн хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ - өгөгдсөн хөрөнгө оруулалтын зорилго бүхий тодорхой хөрөнгө оруулагчийн бизнесийн ашигт ажиллагааны үндсэн дээр тодорхойлогддог;
- Үнэ үйл ажиллагаа явуулж буй бизнесодоо байгаа хэрэглээнд - борлуулах үед аж ахуйн нэгжийн үзүүлсэн ашигт ажиллагааны талаархи мэдээлэлд үндэслэн тооцоолсон;
- зах зээлийн үнэ - компанийг зарж болох хамгийн боломжит үнэ нээлттэй зах зээлӨрсөлдөөнт орчинд, хэлцэлд оролцогч талууд үндэслэлтэй, шаардлагатай бүх мэдээлэлтэй байх, аливаа онцгой нөхцөл байдал хэлцлийн үнэд нөлөөлөхгүй байх үед. Аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэ цэнийг үнэлэх найдвартай үр дүнг бэлэн бизнесийг үнэлэх харьцуулсан аргыг хэрэглэсний үр дүнд олж авах боломжтой.
- Хувийн туршлага
Ольга Макаровская,Марка Аудитын үнэлгээний мэргэжилтэн (Москва)
Харьцуулсан арга нь худалдан авах, худалдах явцад зах зээл дээр гарч болзошгүй үнийг хамгийн бодитойгоор тусгасан байдаг, учир нь тооцоололд ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн зах зээл дээр давамгайлж буй үнийг ашигладаг. Энэхүү аргын ноцтой сул тал бол тооцооллыг ижил төстэй компаниудын өнгөрсөн санхүүгийн үр дүнд үндэслэн хийсэн бөгөөд аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн хэтийн төлөвийг харгалздаггүй явдал юм.
Борис Мошкович, Гүйцэтгэх захирал ABM түнш (Москва)
Аж ахуйн нэгжүүд зөвхөн компанийн үнэ цэнийн талаар ойролцоогоор мэдээлэл авахын тулд харьцуулсан аргыг бие даан ашиглаж болно. Мэдээллийг интернетээс болон интернетээс авах боломжтой хэвлэмэл хэвлэлүүджишээлбэл, дуудлага худалдаа, уралдааны борлуулалт, хамгийн том хувьцааны арилжааны талаархи албан ёсны мэдээллийг агуулсан Reforma мэдээллийн товхимол. Оросын аж ахуйн нэгжүүд. Харьцуулах аргыг ашиглах нь харьцуулах боломжтой компаниудын борлуулалтын идэвхтэй зах зээл байгаа тохиолдолд ялангуяа үр дүнтэй байдаг. Хувьцаатай аливаа гүйлгээ хийхдээ илүү ноцтой үнэлгээг бие даасан мэргэжлийн үнэлгээчид хийх ёстой.
Харьцуулсан аргын хүрээнд үнэлгээний аргууд
Харьцуулсан аргын хүрээнд үнэлгээний салбарын ихэнх мэргэжилтнүүд гурван үндсэн аргыг ялгаж үздэг: нэг компанийн арга, борлуулалтын арга, салбарын коэффициентийн арга.
Үе тэнгийн компанийн арга
Компанийн аналог аргыг ашиглахдаа бэлэн бизнесийг үнэлэхдээ зах зээл дээр хувьцаа нь үнэлэгдсэн аналог аж ахуйн нэгжүүдийн үнийн талаархи мэдээллийн үндсэн дээр хийгддэг. Үе тэнгийн компаниудыг сонгохоос өмнө үнэлж буй компанийн ажлын онцлог, зах зээлд дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай.
Ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүд нь үнэлж буй компанитай ижил салбарт хамаарахаас гадна дараахь үндсэн санхүүгийн болон үйлдвэрлэлийн шинж чанаруудын хувьд ижил төстэй байх ёстой.
- компанийн хэмжээ (орлого, ажилчдын тоо, хөрөнгийн үнэ цэнэ гэх мэт);
- хүрээ;
- түүхий эд, нутаг дэвсгэрийн төрөлжилт;
- технологийн болон техникийн тоног төхөөрөмж;
- ажилтай холбоотой эрсдэл;
- санал болгож буй гүйлгээний харьцуулалт (гүйлгээний хэлбэр, санхүүжилтийн нөхцөл, төлбөрийн нөхцөл гэх мэт).
дагуу Ольга Макаровская,компанийн үнэлгээнд сонгогдсон ижил төстэй компаниуд харьцуулах арга, зөвхөн үнэлж буй компанитай ижил үйл ажиллагаа эрхэлдэг байх ёстой, гэхдээ компанийг худалдсан огноотой холбоотойгоор удалгүй зарагдсан байх ёстой. Үүний зэрэгцээ, ижил төстэй компаниуд худалдан авах үйл явцад оролцох ёсгүй, учир нь энэ нь тэдний бодит үнийг гажуудуулдаг.
Хэрэв ижил төстэй компаниуд болон жагсаасан шалгууруудын аль нэгээр үнэлэгдэж буй компанийн хооронд зөрүү байгаа бол зохих үржүүлэгчийг (үр дүнгийн үзүүлэлтийг түүний бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн аль нэгэнд харьцуулсан коэффициент) ашиглах шаардлагатай.
Дараах төрлийн үржүүлэгчийг өргөн ашигладаг.
- компанийн үнэ цэнэ / ашиг;
- компанийн үнэ цэнэ/ бэлэн мөнгөний урсгал;
- компанийн үнэ цэнэ/биет хөрөнгийн зах зээлийн үнэ.
Үе тэнгийнхний талаарх мэдээлэл байгаа эсэхээс хамааран бусад үржүүлэгчийг ашиглаж болно.
Компанийн үнэ цэнийг тооцоолохдоо найдвартай байдлын түвшинг (жин) урьд өмнө тооцоолсон хэд хэдэн үржүүлэгчийг ашиглахыг зөвлөж байна. Тодорхой үржүүлэгчийн найдвартай байдлыг тодорхойлдог шинжээчийн арга. Хэд хэдэн үржүүлэгчийг ашиглахдаа компанийн үнэ цэнийг тооцоолох томъёо дараах байдалтай байна.
Компанийн үнэ цэнэ = (K i × M i × B i),
энд n нь компанийн үнэ цэнийг үнэлэхэд ашигласан гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүдийн тоо;
K i - үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжийн гүйцэтгэлийн үзүүлэлт;
M i - i-р үзүүлэлтийн үржүүлэгч;
B i - i-р үржүүлэгчийн жин.
Энэ томъёоны практик хэрэглээг доор авч үзэх болно.
Борлуулалтын арга
Борлуулалтын аргыг ашиглан бэлэн бизнесийн үнэ цэнийг тооцоолох үндсэн мэдээлэл болгон ижил төстэй компаниудын хувьцааг худалдаж авах үнийн талаархи мэдээллийг ашигладаг. Энэ аргын өмнөх аргаас гол ялгаа нь түүнийг хэрэглэх үед ижил төстэй аж ахуйн нэгжийн хувьцааны үнийн талаархи мэдээллийг аливаа хэлцэлд ашиглахыг зөвшөөрдөг. "Peer-to-peer" арга нь ижил төстэй компаниудын хяналтын багцтай хийсэн гүйлгээний талаархи мэдээллийг ашиглах явдал юм.
Аж үйлдвэрийн коэффициентийн арга
Энэ арга нь тухайн салбарын аж ахуйн нэгжүүдийн борлуулалтын статистикийн судалгааны явцад тооцсон салбарын үржүүлэгчийг ашиглахад үндэслэсэн бөгөөд мэргэжлийн байгууллагууд 2 . Үнэлгээ хийгдэж буй аж ахуйн нэгжтэй харьцуулж болохуйц салбарын нийт аж ахуйн нэгжийн тэн хагасаас доошгүйд судалгаа хийх шаардлагатай байна.
Жижиг дунд үйлдвэрийн үнэлгээний аргачлалыг ашиглах
ОХУ-д зарагдсан компаниуд, ялангуяа хувийн хөрөнгө оруулагчдын эзэмшдэг жижиг, дунд үйлдвэрүүдийн үнэ цэнийн талаарх мэдээлэл ерөнхийдөө нууц байдаг. Интернэт болон бусад хэвлэл мэдээллийн хэрэгслээр та эзэмшигчид нь зарж борлуулсан компаниудын үнийн мэдээллийг авах боломжтой. Практикаас харахад бизнес эрхлэгчид компаниудаа хэт үнэлдэг бөгөөд саналын үнийг ихэвчлэн хоёр, гурав дахин хэтрүүлдэг. Гэсэн хэдий ч бизнесийг дутуу үнэлдэг нөхцөл байдал байдаг. Тооцоололд ноцтой зөрүү гарах шалтгаан нь зах зээлийн төлөв байдлын талаархи мэдээлэл дутмаг, бизнесээ аль болох хурдан зарах хэрэгцээ гэх мэт байж болно. Нийтлэлийг зохиогчдын хийсэн судалгаа нь үнэ цэнийг үнэлэх боломжийг олгодог. аль болох богино хугацаанд харьцуулсан аргыг ашиглан компани .
Судалгааны гол зорилго нь компаниудын үнэ цэнийг тодорхойлоход ашиглаж болох үржүүлэгчийн утгыг тооцоолох явдал юм. Судалгаагаар түрээсийн байранд үйл ажиллагаа явуулж буй борлуулалттай 170 дунд, жижиг компанийн гүйцэтгэлд дүн шинжилгээ хийсэн (жижиг, дунд бизнес эрхлэгчдийн ихэнх нь өөрийн гэсэн үйлдвэрлэлийн талбайгүй байдаг).
Судалгааны хувьд ердийн гэж нэрлэж болох аж ахуйн нэгжүүдийг сонгосон. Шинжилгээнд хамрагдсан массив нь бизнесийн үнэ цэнийг ихээхэн нэмэгдүүлдэг өвөрмөц биет болон биет бус хөрөнгөтэй компаниудыг оруулаагүй болно. Мөн үнийг нь дутуу үнэлсэн "Яаралтай хямдрал"-ыг авч үзээгүй.
Үүний үр дүнд компаниудын жагсаалтыг гурав хуваасан том бүлгүүдтүрээсийн гэрээний хугацаанаас хамааран: 12 сар хүртэл, 12-36 сар, 36 сараас дээш. Энэхүү хуваагдал нь байгуулсан түрээсийн гэрээний хүчинтэй хугацаанаас хамааран компанийн үнэ цэнэ ихээхэн ялгаатай байдагтай холбоотой юм.
Сонгосон бүлгүүдэд компанийн үнэ цэнэ болон компанийн хөрөнгийн үнэ цэнэ, орлого, мөнгөн гүйлгээ гэх мэт үнийн үндсэн хүчин зүйлүүдийн хоорондын хамаарлыг тодорхойлох корреляцийн коэффициентийг тооцоолсон.
- Лавлагаа
Корреляцийн коэффициент нь хоёр хэмжигдэхүүний хамаарлын зэргийг тодорхойлдог үзүүлэлт юм. Энэ нь хэмжээсгүй хэмжигдэхүүн бөгөөд утга нь –1-ээс +1 хооронд байна. Хэрэв нэг утгын өсөлтөөр нөгөө утгын өсөлт ажиглагдвал эерэг хамаарлын тухай ярьдаг, хэрэв эсрэгээр байвал корреляцийн коэффициент сөрөг байна. Хэрхэн илүү хүчтэй донтолтсудлагдсан утгуудын хооронд корреляцийн коэффициентийн утга 1 (–1) -д ойртох тусам. Хэрэв үзүүлэлтүүдийн хооронд хамаарал байхгүй бол корреляцийн коэффициент тэгтэй тэнцүү байна.
Корреляцийн коэффициентийн хамгийн өндөр утгыг (0.94-ээс 0.98 хүртэл) бизнесийн үнэ цэнийг компанийн цэвэр ашгаас хамааруулан олж авсан. Мөн компанийн үнэ нь биет хөрөнгийн хэмжээ (0.83-0.99) ба орлогын хэмжээ (0.69-0.76) зэргээс хамаарах хүчтэй хамаарал байдаг. Холбогдох үржүүлэгчийг тодорхойлсон:
- үнэ/цэвэр ашиг;
- биет хөрөнгийн үнэ/зах зээлийн үнэ;
- үнэ/орлого.
Бүлэг бүрийн хувьд үржүүлэгчийн утга ба жинг тооцоолсон.
Судалгааны үр дүн нь байрны түрээсийн хугацаанаас хамаарна
12 сар хүртэл хугацаагаар түрээсийн гэрээ байгуулсан.Энэ бол Оросын жижиг, дунд бизнесийн практикт хамгийн түгээмэл түрээсийн нөхцлүүдийн нэг юм. Үүний дагуу үүнийг тайлбарлаж байна Оросын хууль тогтоомжнэг жилээс дээш хугацаагаар түрээслүүлнэ улсын бүртгэл, Тийм учраас урт хугацаанытүрээсийн гэрээ нь аж ахуйн нэгжүүдэд нэмэлт асуудал үүсгэдэг. Заримдаа орон сууцны эзэд өөрсдөө "маневр хийх эрх чөлөө" гэж нэрлэгддэг байрыг удаан хугацаагаар түрээслэх хүсэлгүй байдаг. Гэсэн хэдий ч хөрөнгө оруулагчид ийм компаниудын эргэн төлөлтөд илүү өндөр шаардлага тавьдаг тул бизнесийг зарах шаардлагатай бол жилийн түрээсийн ашиг тус алга болдог. Тиймээс нэг жил хүртэлх түрээсийн гэрээтэй компанийн өртөг нь нэгээс гурван жилийн хугацаатай түрээсийн гэрээтэй ижил төстэй компанийн зардлаас хамаагүй бага байна.
Нэг жилээс гурван жилийн хугацаатай түрээсийн гэрээ.Богино хугацааны түрээсийн гэрээтэй компаниудтай харьцуулахад нэгээс гурван жилийн хугацаатай түрээсийн гэрээтэй аж ахуйн нэгжүүд боломжит худалдан авагчдын сонирхлыг илүү татдаг. Богино хугацааны түрээслэгчид үндсэн зарчмуудаараа сайн ажиллаж, урт хугацааны түрээслэгчдээс бүх үзүүлэлтээрээ илүү байдаг бол сүүлийнх нь илүү хурдан бөгөөд өндөр үнээр зарагдах боломжтой. Бизнесээ зарахаар шийдсэн эзэд худалдан авагч хайж эхлэхээсээ өмнө урт хугацааны түрээсийн гэрээ байгуулахыг зөвлөж байна. Үүний зэрэгцээ, бүртгүүлэх зардал нь бизнесийг зарахдаа хэд дахин төлөх болно.
Эхний хоёр бүлгийн судалгааны явцад тооцоолсон үржүүлэгчийн утгууд, тэдгээрийн жинг Хүснэгтэнд үзүүлэв. нэг.
Хүснэгт 1. Компанийн үнэлгээний үржүүлэгчид. түрээсийн байранд ажилладаг
Гурван жилээс дээш хугацаагаар түрээслэх гэрээ.Борлуулалтын туршлага дээр үндэслэсэн Оросын зах зээлгэж хэлж болно тодорхой татах хүчГурван жилээс дээш хугацаагаар түрээслэх гэрээтэй аж ахуйн нэгжүүд зарагдсан компаниудын нийт массын 12% -иас хэтрэхгүй байна.
Борлуулсан удаан хугацаагаар оршин суугчдын жагсаалт нэлээд олон янз байдаг. Хамгийн их төлөөлөх өгөгдлийг зөвхөн ресторан болон жижиг газруудад авах боломжтой жижиглэнгийн сүлжээ. Урт хугацааны түрээсийн гэрээтэй компаниудын судалгааны үр дүнд үндэслэн тооцсон үржүүлэгчийг Хүснэгтэнд үзүүлэв. 2.
Хүснэгт 2. Урт хугацааны түрээсийн нөхцөлөөр үйл ажиллагаа явуулж буй компаниудын үнэлгээний үржүүлэгчид
Ийм компаниудын эзэд хэт өндөр үнээр зарах хандлагатай байдаг бөгөөд энэ нь тэднийг зарахад хүндрэлтэй байдаг: худалдан авагчид (хөрөнгө оруулагчид) урт хугацааны түрээсийг ерөнхийд нь хүлээн зөвшөөрдөг ч тэд илүү их мөнгө төлөхөд бэлэн байдаггүй.
Судалгааны үр дүнг практикт ашиглах
2003 оны арваннэгдүгээр сард зардлын тооцоо хийсэн том компанихүнсний бүтээгдэхүүн, архи багатай ундааны бөөний худалдаа. Тус компани нь Москва, Ульяновск, Самара, Ярославль хотуудад агуулах бүхий түрээсийн байранд үйл ажиллагаагаа явуулдаг байв. Төрөл бүрийн хэлтсийн түрээсийн үлдсэн хугацаа нэг жил хагасаас гурван жилийн хооронд хэлбэлздэг. Үүний зэрэгцээ тус компани үл хөдлөх хөрөнгийн байрыг худалдаж авах боломжтой байсан ч үүнийг хийхгүй байхаар шийдсэн. Үнэлгээ хийх болсон шалтгаан нь өрсөлдөгч компани нь нэгдэх (бизнес худалдаж авах) саналтай эздэд нь хандсан явдал байв.
Компани нь дараахь үндсэн үзүүлэлтүүдээр тодорхойлогддог: 2003 оны орлого - 600 сая рубль, компанийн цэвэр ашиг - 42.5 сая рубль, бизнесийн биет хөрөнгийн үнэ - 1.5 сая рубль.
Компаниудын үнэ цэнийг тооцохдоо дээр дурдсан компаниудын аналог аргыг ашигласан. Тооцоололд ашигласан үржүүлэгчийг Хүснэгтээс авсан. 1-ээс гурван жилийн хугацаатай түрээсийн гэрээтэй аж ахуйн нэгжүүдэд.
Бизнесийн үнэ цэнэ = 73,31 сая рубль(600 сая рубль × 0.26 × 0.28 + 42.5 сая рубль × 1.67 × 0.39 + 1.5 сая рубль × 3.94 × 0.33).
Үүний үр дүнд компанийг худалдах гүйлгээний дүн 67 сая рубль байсан бол анхны санал нь 50 сая рубль байв.
Түрээсийн хугацаа нь компанийн үнэ цэнэд хэрхэн нөлөөлж байгааг тодорхойлохын тулд нэг жил хүртэл, гурваас дээш жил түрээслэх хугацаатай нэг компанийн үнэлгээг тооцоолъё. Хэрэв түрээсийн гэрээг нэг жил хүртэлх хугацаатай байгуулсан бол тухайн компанийн үнэлгээ 50.32 сая рубль, мөн гурван жилээс дээш хугацаагаар - 88,69 сая рубль
Харьцуулсан аргыг хэрэглэх хэтийн төлөв
Судалгааны явцад олж авсан үржүүлэгчид тогтмол биш бөгөөд бэлэн бизнесийн зах зээлийг дагаж өөрчлөгддөг боловч бидний бодлоор 2004 оны туршид хамааралтай хэвээр байх болно.
Өнөөдөр зах зээлийн хамгийн чухал шинж чанар нь хөрөнгө оруулагчдын төслийн эргэн төлөгдөх хугацаанд тавигдах шаардлагыг бууруулж (эдийн засгийн тогтвортой байдал нь одоо байгаа компаниудыг худалдан авахад хөрөнгө оруулах эрсдлийг бууруулдаг), боломжит худалдан авагчдын сонирхол нэмэгдэж байгаа явдал юм. үйлдвэрлэлийн компаниудбодит хөрөнгөөр. Үүн дээр үндэслэн бид 2005 онд бүх үржүүлэгчдийн үнэ цэнэ, түүнчлэн биет хөрөнгийн өртгийн хүчин зүйлийн эзлэх хувь нэмэгдэх болно гэж бид үзэж болно.
Үнэлгээний харьцуулсан аргын бусад аргуудтай харьцуулахад гол давуу тал нь зах зээлийн нөхцөл байдал, хөрөнгө оруулагчдын бодит тэргүүлэх чиглэлийг харгалзан үздэгт оршино. Мэдээжийн хэрэг, харьцуулсан аргаар тодорхойлсон бизнесийн үнэ цэнэ нь гүйлгээний эцсийн дүнтэй давхцаж байна гэж хэлж болохгүй. Эцсийн нөхцлүүд нь аж ахуйн нэгжийн эзэн болон боломжит хөрөнгө оруулагчийн хооронд хэлэлцээр хийх явцад үргэлж тодорхойлогддог. Үүнээс гадна бизнес бүр өвөрмөц байдаг. Үүний зэрэгцээ, бидний туршлагаас харахад компанийн үнэлгээний мэргэжлийн тооцооллын явцад олж авсан үнээс үржүүлэгч ашиглан хийсэн үнэлгээний үр дүнгийн зөрүү нь 10% -иас хэтрэхгүй байна. Энэ нь харьцуулсан аргаар олж авсан үнэлгээний үр дүнг компаниудын борлуулалтын чухал жишиг гэж үзэх боломжийг олгодог.
______________________________________________________
1 ОХУ-ын Засгийн газрын 2001 оны 7-р сарын 6-ны өдрийн 519 тоот "Үнэлгээний стандартыг батлах тухай" тогтоолын дагуу үнэлгээчин нь үнэлгээ хийхдээ өртөг, харьцуулсан болон орлогын аргыг ашиглах (эсвэл ашиглахаас татгалзах үндэслэл) хийх үүрэгтэй. бизнесийн үнэлгээ хийх. - Анхаарна уу. хэвлэлүүд.
2 Одоо Орост ийм агентлаг байдаггүй. АНУ-д Холбооны татварын алба нь арилжааны агентлагуудын хамт салбарын үржүүлэгчийг тооцоолох үүрэгтэй. - Анхаарна уу. хэвлэлүүд.
Аж ахуйн нэгжийг харьцуулсан аргын үндсэн дээр үнэлэх нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн (хувьцаа) зах зээлийн бодит үнийг удирдамж болгон ашиглах явдал юм.
Бизнест хөрөнгө оруулах хөрөнгө оруулагч нь өөр хөрөнгө оруулалтын зарчмыг ашигладаг, жишээлбэл. ижил түвшний эрсдэлтэй, хуваарилагдсан хөрөнгийн хамгийн их өгөөжийг авахыг хичээх.
Ижил төрлийн аж ахуйн нэгжүүдэд үнэ болон санхүүгийн хамгийн чухал үзүүлэлт болох ашиг, мөнгөн гүйлгээ, ногдол ашиг, борлуулалтын хэмжээ, хөрөнгийн дансны үнэ хоорондын хамаарал нь үндсэндээ ижил байдаг.
Харьцуулсан арга нь зорилго, объект, үнэлгээний тодорхой нөхцлөөс хамааран компанийн арга - аналог, гүйлгээний арга, салбарын коэффициентийн арга гэсэн гурван үндсэн аргыг агуулдаг.
Компанийн арга - аналог нь бодит үнийг харьцуулах үндэс болгон ашиглах явдал юм. худалдан авах, худалдаххөрөнгийн зах зээлд давамгайлж байна. Энэ аргыг хяналтгүй хувьцааг үнэлэхэд ашигладаг.
Гүйлгээний арга нь хяналтын багц болон аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь худалдан авах, худалдах үнийг ашиглахад суурилдаг. Энэ аргын хамрах хүрээ нь аж ахуйн нэгж эсвэл хяналтын багцын үнэлгээ юм.
Салбарын коэффициентийн арга нь тусгай томъёо, үнийн үзүүлэлт, компаниудын борлуулалтын талаархи мэдээллийг ашиглах явдал юм. Хэрэглээний хамрах хүрээ - бараа бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэл, үйлчилгээний явцуу хүрээний хязгаарлагдмал салбар, тодорхой бизнесүүд.
Зах зээлийн сонирхол татахуйц арга - аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн сонирхол татахуйц байдлыг тодорхойлохын тулд та сүүлийн санхүүгийн жилийн нийт ашгийг гүйлгээнд байгаа хувьцааны тоонд хувааж, хувьцааны зах зээлийн үнийг нэгж хувьцаанд ногдох орлогод хуваах хэрэгтэй. дараа нь үүссэн харьцааг ашиглана.
Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох харьцуулсан аргын мөн чанар нь дараах байдалтай байна. Саяхан зарагдсан үнэлгээтэй ижил төстэй аж ахуйн нэгжийг сонгосон. Аналог аж ахуйн нэгжийн хувьд борлуулалтын үнэ болон аливаа санхүүгийн үзүүлэлтийн харьцааг тооцоолно. Энэ харьцааг үржүүлэгч гэж нэрлэдэг. Үржүүлэгчийн утгыг ижил суурьтай үржүүлнэ санхүүгийн үзүүлэлтүнэлэгдэж буй компанийн үнэ цэнийг бид олж авдаг.
Гэсэн хэдий ч энэ арга нь энгийн мэт боловч үнэлгээчний өндөр ур чадвар, мэргэжлийн ур чадвар шаарддаг. Үнэлгээ олсон компанийг үе тэнгийнхэнтэйгээ харьцуулах боломжийг хангахын тулд нэлээд нарийн төвөгтэй тохируулга хийх орно. Нэмж дурдахад үнэлгээчин нь тодорхой нөхцөл, үнэлгээний зорилго, мэдээллийн чанарт үндэслэн харьцуулах нэн тэргүүний шалгуурыг тодорхойлох ёстой.
Харьцуулсан аргын гол давуу тал нь үнийн мэдээллийн зах зээлийн мэдээлэлд үндэслэн үнэлгээ хийдэг. Тэдгээр. үнэлгээчин нь зах зээл дээрх нөхцөл байдлыг харгалзан худалдан авагчийг худалдан авах, худалдах бодит үнэ рүү чиглүүлдэг.
Өөр нэг давуу тал нь тухайн хөрөнгө оруулалтын объектын бодит эрэлт, нийлүүлэлтийн тусгал бөгөөд сонголт нь хөрөнгө оруулагчдад хөрөнгө оруулалтын объектын үнэ, төлөвлөсөн орлого, эрсдэлийн түвшин хоорондын оновчтой харьцааг хангах бизнест хөрөнгө оруулах боломжийг олгодог.
Гэсэн хэдий ч харьцуулсан арга нь хэд хэдэн чухал сул талуудтай байдаг. Нэгдүгээрт, үржүүлэгчийг тооцоолох үндэс нь өнгөрсөн хугацаанд олсон санхүүгийн үзүүлэлтүүд болох ретроспектив өгөгдөл юм. Тэдгээр. Энэ арга нь пүүсийн ирээдүйн боломжийг харгалздаггүй. Хоёрдугаарт, харьцуулсан компаниудын үнэлгээтэй ижил төстэй байдлын зэргийг тодорхойлох, түүнчлэн бүх үржүүлэгчийг тооцоолохын тулд үнэлгээчин санхүүгийн дэлгэрэнгүй мэдээлэлтэй байх ёстой. Тусгай асуудлын талаар ижил төстэй компаниудаас нэмэлт мэдээлэл авахад хангалттай нарийн төвөгтэй үйл явц. Гуравдугаарт, ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүд бараг байдаггүй тул шаардлагатай харьцуулалтыг хангахын тулд нарийн төвөгтэй зохицуулалт, тооцоолол хийх, ноцтой үндэслэл шаарддаг зарим нэмэлт, өөрчлөлт оруулах шаардлагатай байна.
Харьцуулсан арга нь үнэлгээний дараах үндсэн үе шатуудыг агуулна.
1. Шаардлагатай мэдээллийг цуглуулах.
2. Ижил төстэй аж ахуйн нэгжийн жагсаалтыг гаргах.
3. Санхүүгийн шинжилгээ.
4. Үржүүлэгчийн тооцоо.
5. Үржүүлэгчийн утгын сонголт.
6. Зардлын эцсийн үнэ цэнийг тодорхойлох.
7. Эцсийн тохируулга хийх.
Үнэлгээний үе шат бүрийн агуулгыг анхаарч үзээрэй.
Шаардлагатай мэдээллийг цуглуулах.
Харьцуулсан арга нь хоёр төрлийн мэдээллийг ашигладаг.
1. Зах зээлийн (үнийн) мэдээлэл.
2. Санхүүгийн мэдээлэл.
Ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн жагсаалтыг гаргах
Харьцуулж болох компаниудыг сонгох үйл явц хэд хэдэн үе шаттайгаар явагддаг. Эхний шатанд аналоги компаниудын тойрог гэж нэрлэгддэг. Үүнд зах зээлийн үнээр худалдан авах, худалдах боломжтой аж ахуйн нэгжүүдийн тоог багтаасан болно. Энэ үе шатанд харьцуулах шалгуур нь үнэ төлбөргүй байдаг. Энэ нь юуны түрүүнд үйлдвэр, бүтээгдэхүүн (үйлчилгээ), үйлдвэрлэлийн хэмжээ, өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн харьцааны ижил төстэй байдал юм. Харьцуулах чадварыг хэвлэлд гарсан мэдээллийн үндсэн дээр тодорхойлдог.
Хоёр дахь шатанд "нэр дэвшигчдийн" жагсаалтыг гаргадаг. Шинжээч хэрэгтэй болохоор Нэмэлт мэдээлэлхэвлэлд нийтлэгдсэнээс давсан бол түүнийг аж ахуйн нэгжүүдээс шууд авах ёстой. Тиймээс зарим фирмүүд шаардлагатай мэдээллээр хангахаас татгалзсан, түүнчлэн өгсөн мэдээллийн чанар муу, найдваргүй байдлаас шалтгаалан эхний жагсаалтыг бууруулж болно.
Гурав дахь шатанд ижил төстэй компаниудын эцсийн жагсаалтыг гаргадаг. Энэ жагсаалтад аж ахуйн нэгжүүдийг оруулах нь хүлээн авсан нэмэлт мэдээллийг нарийвчлан шинжлэхэд үндэслэсэн болно. Энэ үе шатанд шинжээч харьцуулах шалгуурыг чангатгадаг. Үйлдвэрлэлийн төрөлжилтийн түвшин, зах зээлийн байр суурь, өрсөлдөөний шинж чанар, геополитикийн байр суурийг харгалзан үздэг. Үнэлгээчин нь үйлдвэрлэлийн хэмжээ, ашиг, ногдол ашгийн төлбөрийн динамикийг судалдаг.
Харьцуулах шалгуурын бүрдэл нь үнэлгээний нөхцөл, шаардлагатай мэдээллийн хүртээмж, үнэлгээчний боловсруулсан техник, аргачлалаар тодорхойлогддог. Тодорхой тохиолдлоос хамааран захиргааны аппаратын мэргэжлийн ур чадвар, санхүүгийн болон үйлдвэрлэлийн стратеги, үе шат зэрэгт анхаарлаа хандуулж болно. эдийн засгийн хөгжил, зээлийн байдал гэх мэт.
Санхүүгийн шинжилгээАж ахуйн нэгжийг үнэлэхэд харьцуулсан аргыг хэрэглэхдээ бүх уламжлалт техник, аргыг ашигладаг санхүүгийн шинжилгээ. Шинжээч нь санхүүгийн харьцааг тооцоолж, балансад дүн шинжилгээ хийдэг. ашиг, алдагдлын тайлан. Санхүүгийн шинжилгээ нь ижил төстэй компаниудыг үнэлж буй компанитай харьцуулах чадварыг тодорхойлох хамгийн чухал арга юм. Харьцуулсан аргын санхүүгийн шинжилгээний онцлог шинж чанарууд нь: нэгдүгээрт, санхүүгийн шинжилгээ нь аналогийн жагсаалтад үнэлэгдсэн компанийн байр суурийг (зэрэглэл) тодорхойлох боломжийг олгодог; хоёрдугаарт, санхүүгийн шинжилгээ нь итгэлийн түвшинг зөвтгөх боломжийг олгодог. тэдгээрийн нийт тоонд тодорхой төрлийн үржүүлэгчид. Энэ нь эцсийн үнэ цэнийг гаргахдаа зардлын сонголт бүрийн жинг тодорхойлдог; Гуравдугаарт, санхүүгийн дүн шинжилгээ нь харьцуулах чадварыг нэмэгдүүлэх, эцсийн зардлын бодит байдлыг хангахад шаардлагатай залруулга хийх үндэс суурь болно.
Үржүүлэгчийн тооцоо
Бизнесийн үнэлгээний харьцуулсан арга нь үржүүлэгчийн дөрвөн үндсэн бүлгийг ашиглах явдал юм.
1-р бүлэг - үнэ/ашиг, үнэ/мөнгөний урсгал;
2-р бүлэг - үнэ / ногдол ашгийн төлбөр;
3-р бүлэг - хөөс / борлуулалтаас олсон орлого, үнэ / үйлдвэрлэлийн биет хэмжээ;
4-р бүлэг - хөрөнгийн үнэ / дансны үнэ.
Үржүүлэгчийн утгын сонголт
Энэ үе шат нь хамгийн хэцүү үе шат бөгөөд ялангуяа нарийвчилсан үндэслэлийг шаарддаг бөгөөд үүнийг дараа нь тайланд тэмдэглэсэн болно. Ижил компани байхгүй тул аналог компаниудын хувьд ижил үржүүлэгчийн утгын хүрээ нэлээд өргөн байж болно. Шинжээч нь хэт их утгыг таслаж, аналогийн бүлгийн үржүүлэгчийн дундаж утгыг тооцоолно. Хамгийн сайн үр дүнИйм аж ахуйн нэгжүүдийн дийлэнх нь хүрээний хамгийн бага (хамгийн их) хэсэгт төвлөрч болох тул жигнэсэн дундажийг өгдөг. Дараа нь санхүүгийн шинжилгээ хийж, шинжээч нь тухайн үржүүлэгчийн утгыг сонгохдоо энэ үржүүлэгчтэй хамгийн нягт холбоотой санхүүгийн харьцаа, үзүүлэлтүүдийг ашигладаг. Хэмжээгээр нь санхүүгийн харьцааүнэлж буй компанийн байр суурийг (зэрэглэл) тодорхойлдог ерөнхий жагсаалт. Хүлээн авсан үр дүнг хэд хэдэн үржүүлэгч дээр давхарлаж, үнэлж буй компанийн үнэ цэнийг тооцоолоход ашиглаж болох утгыг маш нарийн тодорхойлдог.
Зардлын эцсийн үнэ цэнийг тодорхойлох
Харьцуулсан арга нь шинжээчдэд үржүүлэгчийн боломжит бүх хувилбаруудын хамгийн их тоог ашиглах боломжийг олгодог тул тооцооллын явцад шинжээч нь олж авсан бүх утгуудын энгийн дундажийг санал болговол тооцооллын явцад ижил тооны зардлын хувилбаруудыг авах болно. эцсийн үнэ цэнэ, энэ нь тэр бүх үржүүлэгчид адилхан итгэдэг гэсэн үг юм. Эцсийн утгыг тодорхойлох хамгийн зөв арга бол жинлэх арга юм. Үнэлгээч нь тодорхой нөхцөл, зорилго, үнэлгээний объект, энэ эсвэл бусад мэдээлэлд итгэх итгэлийн зэрэг зэргээс шалтгаалан үржүүлэгч тус бүрд өөрийн жинг өгч, жинг үндэслэн эцсийн утгыг гаргаж авдаг бөгөөд үүнийг үндэс болгон авч болно. дараагийн тохируулгад зориулж.
Эцсийн тохируулга хийж байна
Үржвэрийг ашигласны үр дүнд олж авсан эцсийн утгыг тодорхой нөхцөл байдлаас хамааран тохируулах шаардлагатай бөгөөд хамгийн түгээмэл нь дараахь нэмэлт өөрчлөлтүүд юм. Худалдан авагчийн хувьд үйлдвэрлэлийг төрөлжүүлэх сонирхолгүй байгаа тохиолдолд багцын хөнгөлөлт үзүүлдэг. Шинжээч нь эцсийн өртгийн хувилбарыг тодорхойлохдоо бэлэн байгаа үйлдвэрлэлийн бус хөрөнгийг харгалзан үзэх ёстой. Хэрэв санхүүгийн дүн шинжилгээ хийх явцад энэ нь илэрсэн эсвэл өөрийнх нь хангалтгүй байдал юм эргэлтийн хөрөнгө, эсвэл яаралтай капиталын хөрөнгө оруулалт шаардлагатай бол үр дүнгийн үнийг хасах шаардлагатай. Хөрвөх чадвар багатай байгаа хяналтын багцыг үнэлэхдээ хөнгөлөлт үзүүлэх боломжтой. Зарим тохиолдолд хөрөнгө оруулагчдад олгосон хяналтыг урамшуулах хэлбэрээр тохируулга хийдэг.
Бизнесийн үнэлгээний сонгосон арга, аргуудын үндэслэл
Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг хэд хэдэн аргыг ашиглан тооцоолох нь зах зээлийн боломжийн үнийн хил хязгаарыг тодорхойлдог бөгөөд төгсөгч нь боломжтой бүх арга барилыг ашиглах шаардлагагүй бөгөөд зөвхөн тухайн нөхцөл байдалд хамгийн тохиромжтой байдлаар өөрийгөө хязгаарлаж болно. Хамгийн гол нь ашигласан аргын сонголтыг зөв зөвтгөх явдал юм.
Зардлын хандлага. Цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийн арга
Зардлын арга нь аж ахуйн нэгжийн балансад дүн шинжилгээ хийх, бүтцийн өөрчлөлт хийхэд суурилдаг.
Аж ахуйн нэгж үйл ажиллагаагаа үргэлжлүүлж байгаа тохиолдолд түүнийг бий болгох зардлыг харгалзан аж ахуйн нэгжийг үнэлэхийн тулд цэвэр хөрөнгийн үнийн аргыг ашиглахыг зөвшөөрдөг.
Аж ахуйн нэгжийн гаргасан балансад үндэслэсэн хөрөнгийн дансны үнэ нь зах зээлийн үнийг тусгаагүй болно. Үүний дагуу хөрөнгө тус бүрийн зах зээлийн бодит үнэ цэнийн урьдчилсан үнэлгээг хийж, өр төлбөрийн дансны үнэ нь зах зээлийн үнэд хэрхэн нийцэж байгааг тодорхойлох замаар нэмэлт өөрчлөлт оруулах шаардлагатай.
Цэвэр хөрөнгийн үнэлгээний арга нь аж ахуйн нэгжийн бодит хөрөнгийн зах зээлийн үнэд суурилдаг боловч бизнесийн ирээдүйн орлогыг тусгадаггүй.
Харьцуулсан хандлага
Гүйлгээний арга буюу борлуулалтын арга нь тухайн аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь буюу хяналтын багцын худалдан авах үнэд чиглэгддэг. Энэ нь аж ахуйн нэгж эсвэл хяналтын багцыг үнэлэх энэхүү аргын хамгийн оновчтой хамрах хүрээг тодорхойлдог.
Гүйлгээний арга нь зах зээл дээрх нөхцөл байдлыг харгалзан үздэг цорын ганц арга бөгөөд үнэлж буй компанийг хөрөнгийн борлуулалтын үнэ нь мэдэгдэж байгаа харьцуулах боломжтой хөрөнгөтэй харьцуулах замаар аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн зах зээлийн үнийг тооцоолох боломжийг олгодог.
Компанийн аналог арга буюу хөрөнгийн зах зээлийн арга нь нээлттэй хэлбэрээр бий болсон үнийг ашиглахад суурилдаг хувьцааны зах зээл. Тиймээс харьцуулах үндэс нь нэг хувьцааны үнэ юм хувьцаат компаниуднээлттэй төрөл. Тиймээс, in цэвэр хэлбэрэнэ аргыг цөөнхийн хувьцааг үнэлэхэд ашигладаг.
Энэ нь дипломын ажил"Экспертиза" ХХК-ийн бизнесийн зах зээлийн үнийг тодорхойлох харьцуулсан аргыг ашиглаагүй, учир нь үнэлгээний объекттой ижил зохион байгуулалт, эрх зүйн хэлбэртэй ижил төстэй объектыг борлуулах зах зээл дээр хангалттай санал байхгүй байна. . "Реформа" RFBR мэдээллийн товхимол болон интернет сайтууд дээр байгаа мэдээллийг ихэвчлэн нээлттэй хувьцаат компаниудад танилцуулсан бөгөөд ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцааг зардаггүй.
орлогын хандлага. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга
Бизнесийн орлого олох чадвар нь пүүсийн өмчлөлийг үнэлэх чухал үзүүлэлт гэж тооцогддог тул бизнесийн үнэлгээний гол аргуудын нэг бол орлого юм.
Орлогын хандлага нь ирээдүйн хүлээгдэж буй орлогоос хамааран аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнийг тодорхойлох боломжийг олгодог.
Ирээдүйн орлогын хэмжээг өнөөгийн үнэ цэнэ болгон бууруулсан нь боломжит хөрөнгө оруулагч үнэлж буй компанидаа хэр их мөнгө төлөхөд бэлэн байгааг харуулсан удирдамж болдог.
Орлогын хандлагын гол үзүүлэлт нь цэвэр мөнгөн гүйлгээ юм. Сүүлийнх нь орох, гарах урсгалын зөрүүгээр тооцогдоно Мөнгөтодорхой хугацаанд.
"Экспертиза" ХХК-ийн хөрөнгийн зах зээлийн үнийг тодорхойлохын тулд бизнесийн үнэлгээнд дараахь арга, аргыг ашигласан.
Цэвэр хөрөнгийн үнэлгээний аргыг хэрэглэдэг зардлын арга;
Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашигладаг орлогын арга.
Харьцуулсан аргын ерөнхий шинж чанар,харьцуулсан аргын онолын үндэс; төрөлхарьцуулсан аргад ашигласан мэдээлэл.Харьцуулсан аргын үндсэн аргууд: компанийн арга-аналог - хөрөнгийн зах зээлийн арга, гүйлгээний арга, салбарын коэффициентийн арга.Аж ахуйн нэгжийг сонгох үндсэн зарчим-аналог.Үнийн үржүүлэгчийн шинж чанарууд.Өртгийн эцсийн үнэ цэнийг бүрдүүлэх.
Харьцуулсан аргын онцлогхөрөнгийн үнэлгээ гэдэг нь нэг талаас ижил төстэй компанийн эзэмшиж буй хувьцааг худалдах, худалдан авах зах зээлийн үнэд чиглүүлэх явдал юм; нөгөө талаас санхүүгийн бодит үр дүнд хүрсэн. Энэ бүлэгт анхаарлаа хандуулна:
Харьцуулсан аргын онолын үндэслэл, түүний хэрэглээний хамрах хүрээ, тодорхой аргын онцлог.
Ижил төрлийн аж ахуйн нэгжүүдийг сонгох шалгуур.
Хамгийн чухал үнэ үржүүлэгчийн шинж чанар.
Зардлын эцсийн үнэ цэнийг бүрдүүлэх үндсэн үе шатууд.
Үржүүлэгчийн утгыг сонгох, завсрын үр дүнг жинлэх, нэмэлт өөрчлөлт оруулах.
Үнэлгээний практикт ашигладаг гурван аргын нэг нь харьцуулсан арга юм. Үнэлгээчин нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн (хувьцаа) зах зээлийн бодит үнийг удирдамж болгон ашигладаг. Харьцуулсан аргыг хэрэглэх хамгийн чухал нөхцөл бол хөрөнгийн зах зээл хөгжсөн байх, зах зээлийн мэдээллийн хүртээмж, найдвартай байдал юм. Харьцуулсан арга нь өөр хөрөнгө оруулалтын зарчимд суурилдаг. Хөрөнгө оруулагч нь хувьцаанд мөнгө байршуулснаар юуны түрүүнд ирээдүйн орлогыг худалдаж авдаг. Тухайн бизнесийн үйлдвэрлэл, технологийн болон бусад шинж чанарууд нь зөвхөн орлого олох хэтийн төлөвийн үүднээс л хөрөнгө оруулагчийн сонирхлыг татдаг. Хангалттай эрсдэлтэй, хөрөнгө оруулалтыг үнэ төлбөргүй байршуулснаар оруулсан хөрөнгийн хамгийн их өгөөжийг авах хүсэл нь зах зээлийн үнийг тохируулах боломжийг олгодог. Аж ахуйн нэгжийн үнэ нь түүний үйлдвэрлэл, санхүүгийн чадавхи, зах зээлийн байр суурь, хөгжлийн хэтийн төлөвийг илэрхийлдэг. Иймээс ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдэд ашиг, ногдол ашиг, борлуулалтын хэмжээ, өөрийн хөрөнгийн дансны үнэ зэрэг санхүүгийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн үнэ болон харьцаа нь давхцах ёстой. Эдгээр санхүүгийн үзүүлэлтүүдийн нэг онцлог шинж чанар нь хөрөнгө оруулагчийн хүлээн авсан орлогыг бүрдүүлэхэд шийдвэрлэх үүрэг гүйцэтгэдэг.
Харьцуулсан аргын давуу тал :
Хэрэв аналогийн талаар хангалттай мэдээлэл байгаа бол үнэн зөв үр дүн гарна;
Энэ арга нь саяхан худалдаж авсан эсвэл хувьцаа нь санхүүгийн зах зээл дээр чөлөөтэй арилжаалагддаг ижил төстэй аж ахуйн нэгжийн үнэлгээнд үндэслэсэн тул ийм объектын бодит эрэлт, нийлүүлэлтийг харгалзан зах зээлийг тусгасан болно;
Аж ахуйн нэгжийн үнэ нь түүний үйлдвэрлэл, эдийн засгийн үйл ажиллагааны үр дүнг тусгадаг.
Харьцуулсан аргын сул тал :
Энэ нь зөвхөн ретроспектив мэдээлэлд үндэслэсэн бөгөөд аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн хэтийн төлөвийг бараг харгалздаггүй;
Аналогуудын талаар санхүүгийн мэдээлэл цуглуулах нь хэцүү, заримдаа боломжгүй байдаг (хөрөнгийн зах зээл хангалтгүй хөгжсөний улмаас олон хувьцаат компаниуд хөрөнгийн зах зээлд үнийн саналаа өгдөггүй, хаалттай хувьцаат компаниуд байдаг. их, санхүүгийн мэдээллийг задруулахгүй байх);
Аж ахуйн нэгжүүдийн хооронд хүчтэй ялгаа (тоног төхөөрөмж, төрөл зүйл, хөгжлийн стратеги, удирдлагын чанар гэх мэт ялгаатай) улмаас томоохон зохицуулалт хийх шаардлагатай байна.
Харьцуулсан хандлага зорилго, үнэлгээний объект, мэдээллийн эх сурвалжаас хамаарна гурван аргыг багтаасан болно :
Аналог компанийн арга (хөрөнгийн зах зээлийн арга). Зардлын суурь нь үнийн үржүүлэгч юм. → Хяналтгүй гадасны түвшний зардал;
Хэлэлцээрийн арга → (бус) болон хяналтын гадасны түвшний зардал;
Аж үйлдвэрийн коэффициентийн арга → Хяналтгүй гадасны түвшний зардал.
1. Хөрөнгийн зах зээлийн арга (үй нэгт компанийн арга)хөрөнгийн зах зээл дээр хөгжсөн нээлттэй аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцааны бодит үнэд үндэслэнэ. Харьцуулах үндэслэл нь хувьцаат компанийн нэг ширхэг хувьцааны үнэ юм. Цөөнхийн эрх ашгийг үнэлэхэд ашигладаг.
2. Хэлэлцээрийн арга -Харьцуулахын тулд компаниудын хяналтын багцын борлуулалт эсвэл бүх аж ахуйн нэгжүүдийн борлуулалт, жишээлбэл, худалдан авах, нэгтгэх гэх мэт мэдээллийг авдаг. Энэ аргыг нээлттэй аж ахуйн нэгжийн хяналтын багцыг худалдаж авах, мөн зах зээлийн ижил сегментэд нээлттэй, ижил төстэй санхүүгийн үзүүлэлттэй хаалттай компаниудыг үнэлэхэд ашигладаг. Үржүүлэгчийн шинжилгээ орно.
3. Аж үйлдвэрийн коэффициентийн арга -аж ахуйн нэгжүүдийн борлуулалтын мэдээлэлд үндэслэсэн, тэдгээрийн онцлогийг тусгасан харьцаа, үзүүлэлтүүдийг ашиглахыг хэлнэ. Аж ахуйн нэгжүүдийн борлуулалтын үнэ, тэдгээрийн үйлдвэрлэл, санхүүгийн хамгийн чухал шинж чанаруудын талаархи урт хугацааны статистик ажиглалт дээр үндэслэн салбарын коэффициентийг тусгай судалгааны байгууллагууд тооцдог.
ОХУ-д бэлэн бизнесийг борлуулах зах зээл дөнгөж хөгжиж байгаа тул гүйлгээний бодит үнийн талаархи мэдээлэл ихэвчлэн байдаггүй тул илүү нарийвчлалтай үр дүн нь удаан хугацааны ажиглалт шаарддаг тул үйлдвэрлэлийн коэффициентийн арга нь дотоодын практикт хангалттай тархалтыг хүлээн аваагүй байна. хугацаа.
Аж ахуйн нэгжүүд бие биенээсээ эрс ялгаатай байж болно. Тиймээс тэдгээрийг харьцуулахын тулд тохируулга:
Хэрэв аж ахуйн нэгжүүдийн үйл ажиллагааны төрлүүд өөр бөгөөд зарим үйл ажиллагаа нь худалдан авагчийн сонирхлыг татахгүй байвал үнийн багцын хөнгөлөлт үзүүлдэг;
Хэрэв аж ахуйн нэгж нь үйлдвэрлэлийн бус үндсэн хөрөнгөтэй бол тэдгээрийг хөрөнгийн татвар гэх мэтийг харгалзан үйлдвэрлэлийн зориулалтаар ашиглах үндсэн хөрөнгөөс тусад нь үнэлнэ;
Санхүүгийн шинжилгээний үр дүнд өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн дутагдал эсвэл хөрөнгийн зарцуулалтын хэрэгцээ илэрвэл эдгээр дүнг тухайн байгууллагын анхны хүлээн авсан үнээс хасна;
Хаалттай компаниудын хөрвөх чадварын хомсдол нь зохих хөнгөлөлтийг шаарддаг.
Харьцуулсан аргын гол хязгаарлалтууд:
Хязгаарлагдмал нийлүүлэлт; хэд хэдэн томоохон үнэт цаас гаргагчийн хувьцаанд зах зээлийн төвлөрөл.
Зах зээлийг жижиг сегментүүдэд хуваах нь тусдаа худалдааны системээр бүрддэг.
Манипуляци, янз бүрийн хориотой үйлдлүүдийн үр дүнд үнэ цэнийг гажуудуулах.
Практикт ХК-ууд ихэвчлэн хөрөнгө оруулагчдад хаалттай байдаг. Олон ХК-ийн хувьцааны эргэлтийн хэмжээ нь дүрмийн сангийн 1-5 хувиас хэтрэхгүй байна.
Үнэт цаас гаргагчийн санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааны талаарх мэдээллийг гуйвуулах
Үндсэн ойлголтууд:
1. Капиталжуулалт = 1 энгийн хувьцааны үнэ * Нийт хувьцааны тоо (7)
2. Хөрөнгө оруулалт хийсэн капитал = Өөрийн хөрөнгө (Хөрөнгөжүүлэх) + Өр + Давуу эрхтэй хувьцаа (8)
3. Санхүүгийн суурь (үзүүлэлт) - аж ахуйн нэгжийн санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааны аливаа үзүүлэлт
4. Үржүүлэгч = 2-р зүйл / 3-р зүйл (ховор тохиолдолд - 1-р зүйл / 3-р зүйл) (9)
5. Гүйлгээний үнэ - гүйлгээний объектод бодитоор төлсөн мөнгөний хэмжээ
6. Quote - Хөрөнгийн зах зээл дээр хувьцаа худалдаж авах, худалдах үнийн санал.
Хэлэлцээрийн арга
Бизнесийн үнэлгээний үйл явцын үе шатууд хөрөнгийн зах зээлийн арга болон тохирол:
1) зах зээлийн судалгаа, гүйлгээний үнэ, хувьцааны самарны талаархи мэдээлэлтэй ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийг хайх;
2) санхүүгийн шинжилгээ, мэдээллийн харьцуулах түвшинг нэмэгдүүлэх;
3) тооцоолсон үржүүлэгчийн тооцоо;
4) үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжийн үржүүлэгчийн хэрэглээ;
5) үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг сонгох;
6) хяналтын зэрэгт эцсийн тохируулга хийх. Үнэлгээний үе шатууд давхцахын зэрэгцээ хөрөнгийн зах зээл, гүйлгээний аргууд нь ялгаатай байдаг (Хүснэгт 2).
Хүснэгт 2 - Хөрөнгийн зах зээлийн арга ба гүйлгээний үндсэн ялгаа
|
Ялгаа |
Онцлог шинж чанарууд |
|
|
хөрөнгийн зах зээлийн арга |
гүйлгээний арга |
|
|
Үнийн мэдээллийн эх сурвалжийн төрлүүд |
Аж ахуйн нэгжүүдийн нэг хувьцааны үнэ-аналог |
Хяналтын багц болон бүхэл бүтэн аж ахуйн нэгжүүдийн борлуулалтын үнэ, аж ахуйн нэгжүүдийг нэгтгэх, худалдан авах тухай мэдээлэл |
|
Шинжилгээнд хамрагдсан арилжааны хугацаа |
Одоогийн хувьцааны үнийн мэдээлэл |
Өмнөх гүйлгээний талаархи мэдээлэл |
|
Хяналтын нягтлан бодох бүртгэл |
Нэг хувьцааны үнэд ямар нэгэн хяналтыг тооцдоггүй |
Хяналтын хувь буюу аж ахуйн нэгжийн үнэд хяналтын элементүүдийн урамшууллыг багтаасан болно |
|
Үнэлгээний үр дүн |
Нэг хувьцаа буюу цөөнхийн хувьцааны үнэ |
Хяналтын багц буюу аж ахуйн нэгжийн нийт зардал |
Нэмэлт тохируулга хийснээр эдгээр аргууд тус бүр нь аж ахуйн нэгжийн хяналтын болон хяналтгүй хувьцааг үнэлэх боломжийг олгодог.
Хэрэв та аж ахуйн нэгжийн хяналтын багцыг үнэлэх шаардлагатай бол, гэхдээ зөвхөн бодитоор худалдсан хяналтгүй гадасны талаархи аналогийн мэдээлэл байгаа бөгөөд зохих тохируулга хийж, урьдчилсан зардлыг хяналтын урамшууллын хэмжээгээр нэмэгдүүлсэн.
Хэрэв та цөөнхийн хувьцааг үнэлэх шаардлагатай бол, дараа нь гүйлгээний аргаар олж авсан үр дүнгээс хяналтын бус шинж чанарын хөнгөлөлтийн дүнг хасна.
Хяналтын шимтгэлийг тооцох хамгийн түгээмэл арга бол нэг компанийн хувьцааг зарсан үнийг харьцуулах явдал юм. Чөлөөт зах зээлнэгдэх эсвэл худалдан авах гүйлгээ хийхээс өмнө тодорхой хугацаа (ихэвчлэн хоёр сар). Хяналтгүй хувьцааны үнийн хувиар илэрхийлсэн үнийн зөрүү нь хяналтын хураамжийн хэмжээг илэрхийлдэг бөгөөд үнэлгээчин тухайн аж ахуйн нэгжийн талаарх мэдээлэлд үндэслэн тохируулж болохуйц хяналтын хураамжийг тодорхойлох үндэслэл болно. үнэлэгдэж байна.
Гүйлгээний аргын үнэ цэнийг тооцоолох үндэслэл:
Хөрөнгийн хувьцаатай хийсэн хэлцлийн үнэ,
Хөрөнгийн зах зээл дээрх хувьцаатай хийсэн сүүлийн гүйлгээний үнэ,
Тодорхой хугацааны дундаж буюу жигнэсэн дундаж үнэ (3-6 сар),
Хэрэв хэлцэл байхгүй бол жигнэсэн үнийн санал = 0.6-0.7 * худалдан авах үнийн санал + 0.4-0.3 * зарах үнийн санал байна.
Хэлэлцээрийн арга. Мэдээллийн эх сурвалжууд:
1. Оросын хөрөнгийн зах зээл
- Оросын худалдааны систем (www.rts.ru)
- Москвагийн банк хоорондын валютын бирж (www.micex.ru)
– Мэдээллийн агентлагууд – RosBusinessConsulting (rbc.ru), AK&M (akm.ru), Finmarket (finmarket.ru)
2. Гадаад худалдааны платформууд
жишээ нь Франкфуртын хөрөнгийн бирж, Нью-Йоркийн хөрөнгийн бирж (NYSE)
3. Тогтмол хэвлэл, компанийн вэбсайтаас авсан мэдээлэл
Хэлэлцээрийн аргын хялбаршуулсан алгоритм:
1. Тухайн эд хөрөнгийн 5 ширхэг хувьцааг тус бүрийг 10 доллараар зарсан. Нийтдээ компанийн дүрмийн сан 5000 ширхэг.
Өөрийн хөрөнгийн өртөг = 10*5000 нэгж*(1+дээд зэрэглэлийн))
2. Бизнесийн 30% нь 500,000 доллараар зарагдсан => бизнесийн үнэ цэнэ 500/0.3*(1+хяналтын хураамж)
Үе тэнгийн компанийн арга (хөрөнгийн зах зээл) үнэлгээний объектын хувьцааг хөрөнгийн зах зээлд гаргасан эсэхээс хамаарахгүй.
Өргөдөл гаргах нөхцөл:
Үнэт цаас нь нээлттэй зах зээл дээр арилжаалагддаг, эсвэл сүүлийн үед зах зээлийн гүйлгээ хийгдсэн томоохон хэмжээний хувьцаатай харьцуулах боломжтой олон тооны аж ахуйн нэгжүүд байдаг.
Салбарын аж ахуйн нэгжүүдийн санхүүгийн дотоод мэдээллийн бэлэн байдал.
Мэдээллийн эх сурвалжууд:
1. Хамтарсан компаниудын санхүүгийн мэдээлэл
- Үнэт цаасны зах зээлийн холбооны комисс fcsm.ru
- Компанийн вэбсайтууд
2. Аналог компаниудын хувьцааны үнийн талаархи мэдээлэл
– Гүйлгээний аргыг үзнэ үү
- Мэдээллийн сан:
3. Гадаад аналоги
- Ройтерс; Bloomberg
- компанийн мэдээлэл,
- бусад.
Үе тэнгийн компанийн аргын үндсэн үе шатууд:
Би шат. Харьцуулж болох аж ахуйн нэгжүүдийн жагсаалтыг эмхэтгэх.
II шат. Шаардлагатай мэдээллийг цуглуулах.
III шат. Харьцуулалтын шинжилгээ
– Санхүүгийн шинжилгээ, үзүүлэлтээр хазайлтыг тооцох.
– Харьцуулах чадварыг нэмэгдүүлэх.
IV үе шат. Үнийн үржүүлэгчийн тооцоо.
V шат. Үржүүлэгчийн эцсийн утгыг сонгох.
VI шат. Сонгосон үржүүлэгчийг үнэлгээний объектын харгалзах үзүүлэлтээр үржүүлэх замаар үнийн эцсийн утгыг тодорхойлох.
VII шат. Эцсийн тохируулга хийж байна.
Хяналтын түвшин ба хөрвөх чадварын тохируулга.
Хамтарсан компаниудын сонголт:
1-р шат. Аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжүүдэд дүн шинжилгээ хийх, урьдчилсан сонголт хийх. Харьцуулж болохуйц аж ахуйн нэгжийн дээд хэмжээг тогтоосон.
Шалгуур:
1. Үйлдвэрийн харьяалал. Харьцуулж болох үйл ажиллагаа, бүтээгдэхүүн/үйлчилгээ.
2. Үнэ болон санхүүгийн мэдээллийн хүртээмжтэй байдал.
2-р шат. Аналогийг сонгох - хамгийн харьцуулах боломжтой аж ахуйн нэгжүүд.
Шалгуур :
- Уламжлалт онол - санхүүгийн шинжилгээний үр дүнд үндэслэн сонгох. Практикт - үйлдвэрлэлийн хэмжээ, үйлдвэрлэлийн боломж, хүчин чадлын харьцуулалт, гүйцэтгэлийн гол үзүүлэлтүүд.
– Бизнесийн үйл явцын харьцуулалт.
- Гол зах зээлүүд.
3-р шат. Үржүүлэгчийг тооцоолохын тулд аж ахуйн нэгжүүдийн жагсаалтыг гаргадаг.
Шалгуур:
– Онолын хувьд тооцооллын онцлог (жишээлбэл, элэгдлийн арга, бараа материалын бүртгэл, татвар гэх мэт).
– Хөгжлийн үе шат, өсөлтийн хэтийн төлөв.
– Санхүүгийн эрсдэл (аж ахуйн нэгжийн байдал), зээлийн эх үүсвэрийн хүртээмж
- Сайн санааны компани.
Харьцуулах чадварыг тодорхойлохын тулд үнэлгээний объектын ижил төстэй үзүүлэлтээс харьцуулах объектын үзүүлэлтийн хазайлтыг дараахь томъёогоор тооцоолж болно.
Үнийн үржүүлэгч- энэ нь тухайн салбарын аж ахуйн нэгжүүдийн үнэ болон санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааны зарим үзүүлэлт (санхүүгийн суурь) хоорондын дундаж харьцааг харуулсан коэффициент юм.
Үнэлгээний объектын үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд үүссэн үнийн үржүүлэгчийг (коэффициент) үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тодорхой үзүүлэлтээр үржүүлнэ.
(11)
Аналог компанийн үнийг тооцоолох аргууд:
1. Аналог үнэ= Капиталжуулалт = 1-р AO-ийн үнэ x AO-ийн тоо (12)
2. Аналог үнэ= = 1-р АО-ын үнэ x AO-ийн тоо + 1-р AP-ийн үнэ x AP-ийн тоо + урт хугацааны (эсвэл бүх) өр (%) (энэ нь зээл ба бонд хоёулаа) (13)
Хоёрдахь аргыг ашиглах нь зүйтэй, учир нь. Энэ нь аналогийн хөрөнгийн бүтэц, үнэлгээний объектыг харгалзан үзэх боломжийг танд олгоно.
Заримдаа хувьцааг худалдан авах, худалдах зорилгоор үнийн санал гаргадаг ч арилжааны систем нь гүйлгээний үнийг харуулдаггүй, эсвэл огт гүйлгээ хийдэггүй. Энэ тохиолдолд эдгээр үнэт цаасны эрэлтийг тусгасан үнийн санал буюу хоёр үнийн саналын дундажийг зардлын удирдамж болгон ашиглаж болно. Үнийн саналыг үнэлэгч төлөөлөх гэж үзсэн хугацаанд мөн шалгаж болно. Тэдгээрийн үндсэн дээр хамгийн их магадлалтай зардлыг гаргаж авдаг.
Үнийн үржүүлэгчийн жишээ:
- Интервал:
1. Үнэ/ашиг (P/E);
2. Үнэ / мөнгөн гүйлгээ (P / CF);
3. Үнэ/Үйлдвэрлэлийн хэмжээ (биет болон мөнгөн дүнгээр);
4. Үнэ / Хэрэгжүүлэлтийн үр дүн.
5. Үнэ/ногдол ашгийн төлбөр (давуу эрхийн хувьцааны хувьд өндөр),
- Түр зуурын:
1. Үнэ/номын үнэ (P/BV);
2. Үнэ/үндсэн хөрөнгө.
Үржүүлэгчийн сонголтыг үнэлгээчин гүйцэтгэдэг.
P/Үйлдвэрлэлийн хэмжээ, P/Нөөцийн хэмжээ - аж ахуйн нэгжийн гүйцэтгэл, түүний үйлдвэрлэлийн чадавхийг бүрэн тодорхойлдог. Төрөл бүрийн оновчлолын схем, компанийн засаглалын онцлогоос шалтгаалан тэдгээр нь гажуудаагүй.
Р/Е – хөрөнгө оруулалтын шинжилгээний дэлхийн практикт;
P / CF - ихээхэн хэмжээний үндсэн хөрөнгөтэй аж ахуйн нэгжүүдэд тооцсон болно.
Гүйцэтгэлийн гол үзүүлэлт нь эргэлт байдаг салбаруудын хувьд P/Sales нь гол үзүүлэлтүүдийн нэг юм. P/Борлуулалт ба борлуулалтын өгөөж хоёрын хооронд шууд пропорциональ хамаарал бий.
P/balance Value - өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнэтэй харилцан хамаарал байдаг. IC-ийн ашиг өндөр байх тусам үржүүлэгчийн үнэ цэнэ өндөр байна.
R / Ногдол ашиг - зөвхөн цөөнхийн хувьцаанд, ихэнхдээ давуу эрхийн хувьцаанд.
Аналогоор олж авсан бүх үржүүлэгчдийн дунд үржүүлэгчийн эцсийн утгыг сонгох нь:
Дундаж, дундаж эсвэл жигнэсэн дундаж
Үржүүлэгчийг тооцож буй үзүүлэлт ба зардлын хоорондын хамааралд үндэслэнэ
Үржүүлэгч болон түүнд харгалзах санхүүгийн харьцааны хоорондын хамаарал дээр үндэслэсэн
Санхүүгийн шинжилгээний үр дүнгээр
Үнэлгээний объектын үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд үүссэн үнийн үржүүлэгчийг (коэффициент) үнэлэгдсэн аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тодорхой үзүүлэлтээр үржүүлнэ.
(14)
Үе тэнгийн аргын эцсийн зардлын тохируулга:
Хэрэв үржүүлэгчийг оруулсан хөрөнгийн үндсэн дээр тооцсон бол => тохируулга:
– Үнэлгээ хийсэн объектын давуу эрхийн хувьцааны үнийг хасна
– Өрийн зах зээлийн үнийг хассан
Уламжлалт нэмэлт өөрчлөлтүүд:
Хяналтын шагнал
Хөрвөх чадвар багатай тохиолдолд хөнгөлөлт үзүүлэх
Ховор танилцуулсан:
SOC-ийн илүүдэл / дутагдал
Үйл ажиллагааны бус хөрөнгө
Аналог компанийн аргын хялбаршуулсан алгоритм:
1. 30% нь 500,000 доллараар зарагдсан => бизнесийн үнэ цэнэ 500/0.3*(1+дээд зэрэглэлийн)
2. Аналог үнэ 100, Аналог цэвэр ашиг = 50, C/NP үржүүлэгч = 2
3. Үнэлгээ хийсэн объектын PR = 40, зардал = 2*40*(1+Хяналтын хураамж)*(1-хөрвөх чадваргүй тохиолдолд хөнгөлөлт)
Салбарын харьцааны арга (ижил утгатай: салбарын харьцааны арга, томъёоны арга) аж ахуйн нэгжийн тооцоолсон үнэ цэнийг аж ахуйн нэгжийн борлуулалтын мэдээлэлд тулгуурлан салбараар ялгаж, тэдгээрийн онцлогийг тусгасан харьцаа, үзүүлэлтүүдийг тодорхойлоход оршино. Салбарын коэффициент буюу харьцааг аль хэдийн дурьдсанчлан тусгай судалгааны хүрээлэнгүүдийн статистикийн ажиглалтын үндсэн дээр тооцдог.
ОХУ-д бэлэн бизнесийг борлуулах зах зээл дөнгөж хөгжиж байгаа тул үйлдвэрлэлийн коэффициентийн арга нь дотоодын практикт хангалттай тархалтыг хараахан хүлээж аваагүй байна. Барууны орнуудад бизнесийн зах зээл удаан хугацаанд хөгжиж ирсэн бөгөөд ерөнхийд нь дүгнэсний үр дүнд үнэлж буй аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох нэлээд энгийн харьцаануудыг боловсруулсан.
Энэ аргыг зөвхөн ийм аж ахуйн нэгжүүд ихэвчлэн зарагддаг тохиолдолд ашиглах нь зүйтэй бөгөөд үнэлгээчин нь энэ төрлийн объектыг үнэлэх туршлага хуримтлуулсан байдаг. Түүнчлэн салбарын тоон мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийсний үндсэн дээр салбарын харьцааг үнэлгээчин бие даан боловсруулж болно. Зах зээлийн орнуудад бизнесийн тооцоолсон үнэ цэнийг тодорхойлоход ашигладаг хамгийн ердийн харьцааг Хүснэгт 3-т үзүүлэв.
Хүснэгт 3 - Бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлох салбарын харьцаа
Салбарын харьцааны аргыг аажмаар ашиглаж байна Оросын практик, ялангуяа тооцоолсон орлогод нэг татвар ногдуулах болсонтой холбогдуулан бизнесийн тооцоолсон орлогыг олж, борлуулалтын үнэтэй харьцуулах боломжтой.
Тиймээс компанийг үнэлэх харьцуулсан хандлагаАж ахуйн нэгжүүдийн үнэ, санхүүгийн мэдээллийг аналог ашигладаг. Ижил төстэй байдлын шалгуурын жагсаалт нь тухайн салбарын харьяаллаас эхэлдэг бөгөөд үнэлгээний тодорхой нөхцлөөс хамаардаг боловч санхүүгийн шинжилгээний үр дүнд үндэслэн ижил төстэй байдлын эцсийн шийдвэрийг гаргадаг. Жагсаалтад дор хаяж гурван ижил төстэй компани орсон тохиолдолд харьцуулсан аргыг хэрэглэнэ.
Зах зээлийн үнийг харьцуулсан аргын аргаар үнэлэх нь зах зээлийн үнийн харьцаа, аж ахуйн нэгжийн ашиг орлогыг тусгасан зарим үзүүлэлтийг тусгасан үнийн үржүүлэгчийг ашиглахад суурилдаг. Үнийн үржүүлэгчийг аналогоор тооцдог бөгөөд үнэлж буй компанийн хангалттай үзүүлэлтийг үржүүлэгч болгон ашигладаг.
Үнэлгээний практикт дараахь төрлийн үнэ үржүүлэгчийг ихэвчлэн ашигладаг.
"Үнэ / ашиг";
"Үнэ / мөнгөн гүйлгээ";
"Үнэ / Ногдол ашиг"";
"Үнэ / Борлуулалтын орлого";
"Үнэ / Эзлэхүүн";
"Үнэ / Номын үнэ цэнэ".
Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн эцсийн үнийг гарган авахгурван үе шаттайгаар явуулсан:
1. Тооцоолсон объектод хэрэглэхэд тохиромжтой үржүүлэгчийн утгын сонголт.
2. Урьдчилсан үр дүнгийн зохицуулалт.
3. Зардлын эцсийн үнэ цэнийн тохируулга.
Үе тэнгийнхэн тус бүрээр тооцсон үнийн үржүүлэгчийн утга нь ихээхэн ялгаатай байж болох тул үнэлгээчин санхүүгийн шинжилгээний үр дүнг ашиглан үнэлж буй пүүст ямар үнэ цэнийг хэрэглэхээ шийдэх ёстой. Янз бүрийн төрлийн үнэ үржүүлэгчийг ашигласны үндсэн дээр олж авсан зах зээлийн үнэлгээний урьдчилсан үр дүнг шинжээчдийн үнэлгээнд үндэслэн батлах журамд хамаарна. Үр дүн тус бүрийн тодорхой жин нь анхны мэдээллийн чанар, үнэлгээний тодорхой нөхцөл, үнэ үржүүлэгчийн үүрэгээс хамаарна.
Эцсийн тохируулга нь үнэлгээний үр дүнг илүү бодитой болгодог. Урамшуулал, хөнгөлөлтийн системийг ашиглах нь оруулсан хөрөнгийн хүрэлцээ, чанаргүй хөрөнгийн байдал, хөрвөх чадвар зэрэг нэмэлт хүчин зүйлсийн нөлөөллийг харгалзан үзэх боломжийг олгодог. Хяналтын урамшууллыг оруулах чадвар нь үе тэнгийн аргыг илүү олон талт болгож, пүүсийн өөрийн хөрөнгийн хяналтын хувийг тооцоолоход ашиглах боломжтой болгодог.
Харьцуулсан арга ба түүний үндсэн аргууд нь томоохон хэмжээний аж ахуйн нэгжүүдэд үнэ, санхүүгийн мэдээллийг их хэмжээгээр ашиглахад суурилдаг. Компанийн өөрийн хөрөнгийн зах зээлийн үнэ цэнийн үнийн янз бүрийн хүчин зүйлээс хамаарлыг тодорхойлохын тулд мэдээллийн том массивыг боловсруулах хэрэгцээ нь математик аргыг ашиглахыг шаарддаг. янз бүрийн үе шатуудтооцоолол.
Хэлэлцээрийн аргахарьцуулсан аргыг ашиглан аж ахуйн нэгжийн (бизнесийн) үнэ цэнийг үнэлэх арга юм. Энэ нь үнэлж буйтай ижил төстэй аж ахуйн нэгж (компани) дахь хяналтын багц буюу 100 хувийн хувьцааг худалдан авах, худалдах зах зээлийн бодит үнийг мэдээллийн бааз болгон ашиглахад үндэслэсэн болно.
Уг арга нь хяналтын хураамжийг харгалзан үнэлэгдэх өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнийг тодорхойлдог. Үнэлгээний объект нь бүхэл бүтэн бизнес эсвэл хяналтын багц бол гүйлгээний аргыг ашиглах нь илүү тохиромжтой.
Гүйлгээний аргыг ашиглан бизнесийн үнэ цэнийг тооцох нь ажлын дарааллыг багтаана.
1. Үнэлгээч нь үнэлгээ хийлгэж буй ижил салбарт хамаарах компаниудыг сонгох,үүний төлөө байдаг найдвартай мэдээлэлтэдний хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн зах зээлийн үнийн талаар. Дараа нь сонгогдсон компаниудын санхүү, эдийн засгийн байдлын талаар нэмэлт мэдээлэл цуглуулж, үнэлж буй компани болон түүний аналогийн санхүүгийн шинжилгээг хийдэг.
Санхүүгийн шинжилгээний үр дүнд үндэслэн үнэлж буй компанитай ижил төстэй байдлын талаар шийдвэр гаргаж, үнэлгээг нь тодорхойлно.
2. Тооцоолсон үржүүлэгчийг тооцоолно.Үнэлгээний үржүүлэгчийг (өөрийн хөрөнгийн зах зээлийн үнэ эсвэл түүний эзлэх хувийг компанийн ашигт ажиллагааг тусгасан санхүүгийн үзүүлэлттэй харьцуулсан коэффициент) аналогоор тооцож, үнэлж буй компанийн ижил төстэй санхүүгийн үзүүлэлтийг үржүүлэгч болгон ашигладаг. . Жишээлбэл:
- ижил төстэй компанийн зах зээлийн үнэ 3000, цэвэр ашиг нь 300;
- дараа нь тооцоолсон үржүүлэгч нь 3000: 300 = 10;
- хэрэв үнэлж буй компанийн ашиг 250 бол түүний зах зээлийн үнэлгээ нь 250 * 10 = 2500 болно.
Энэ үе шатны хэцүү мөч бол үнэлж буй компанид хэрэглэх ёстой үржүүлэгчийн утгыг сонгох явдал юм, учир нь утгын хүрээ өргөн байж болно. Сонголт хийх үндэс нь үе тэнгийнхний дунд үнэлэгдсэн компанийн байр суурийг тусгасан санхүүгийн шинжилгээний үр дүн юм.
3. Үнэлгээчин эцсийн үнэ цэнийг тооцоолно.Төрөл бүрийн үржүүлэгч ашиглан олж авсан үнэлгээний үр дүнг найдвартай байдлын зэрэг, урьдчилсан тохируулгын тоо, хүчин төгөлдөр байдал, үнэлж буй объектын ач холбогдлын хувьд шинжилдэг.
Эцсийн утгыг урьдчилсан үр дүнгийн жигнэсэн дундажаар тооцож, чанаргүй хөрөнгө байгаа эсэх, өөрийн хөрөнгийн дутагдал зэрэг эцсийн залруулга хийсэн байна. эргэлтийн хөрөнгө гэх мэт.
Гүйлгээний аргыг ашиглан олсон үнэ цэнийг орлогын арга болон бизнесийн үнэлгээний зардлын аргад хамаарах аргуудыг ашиглан олж авсан үр дүнтэй харьцуулж болно.
Энэ хуудас тус болсон уу?
Гүйлгээ хийх аргын талаар илүү ихийг олж мэдэх
- Зардлын удирдлагын үзэл баримтлалд компанийн өртгийг тооцоолох аргуудыг шинэчлэх
Хөрөнгийн зах зээлийн аргыг хөрөнгийн зах зээл дээрх одоогийн хувьцааны үнээс аналогийн үржвэрийг тооцдог тул хяналтгүй хувьцааг үнэлэхэд ашигладаг. Гүйлгээний арга нь аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь буюу түүний хяналтын багцыг худалдан авах үнэд чиглэгддэг. - Пүүсийн үнэ цэнэ
Энэхүү аргыг цөөнхийн хяналтгүй ашиг сонирхлыг үнэлэхэд ашигладаг Хэлэлцээрийн арга - ижил төстэй компаниудын хяналтын багцыг худалдан авах үнэд дүн шинжилгээ хийдэг Салбарын коэффициент арга - - Бизнесийн үнэлгээ
Харьцуулсан аргад гүйлгээний арга хөрөнгийн зах зээлийн арга, салбарын коэффициентийн аргыг багтаана. Үнэлгээний үйл явцад янз бүрийн арга барилыг тодорхойлдог. - IPO хийхдээ бизнесийн үнэ цэнийг үнэлдэг практик
Гэсэн хэдий ч ерөнхийд нь авсан тооцооллыг зах зээлийн аргахолбогдох зах зээл дэх зах зээлийн гүйлгээний динамик, хөрөнгө оруулагчдын хүлээлтийг тусгах Тэдгээрийг хэрэглэж болно - Ийм ялгаатай гүүдвил: компанийн сайн санааг үнэлэх янз бүрийн аргуудыг турших, үр дүнг тайлбарлах
Одоо байгаа аргуудын давуу талыг ашиглан бизнесийн нэгдлийг бэлтгэхдээ гүүдвилийг үнэлэх бүх нийтийн арга объектив хэрэгцээ байна. - Үнэлгээний харьцуулсан хандлага
Харьцуулсан аргыг янз бүрийн аргуудыг ашиглан явуулдаг бөгөөд тэдгээрийн хэрэглээ нь компанийн хөрөнгийн зах зээлийн аргыг үнэлэх тодорхой нөхцөл, даалгавараас хамаардаг - аналог гүйлгээ, салбарын харьцааны коэффициент гэх мэт. Иймээс ялгаатай шинж чанар юм. харьцуулах аргууд - Аж ахуйн нэгжийн ашгийн талаарх мэдээллийг ашиглан дуусаагүй барилгын үнэлгээ
Үзэж буй жишээ нь эцсийн төлөв байдалд үнэлэгдэж буй объектын хүлээгдэж буй зах зээлийн үнийн талаархи мэдээлэл байгаагаараа тодорхойлогддог бөгөөд энэ нь завсрын үе шатны завсрын төлөвт түүний үнэ цэнийг тооцоолохын тулд үндсэндээ интерполяцийн аргыг ашиглах боломжийг олгосон юм. бэлэн байдал.Практикт ийм мэдээлэл үргэлж үнэлгээчний мэдэлд байдаггүй байж магадгүй Заримдаа үнэлгээчид ... Гаднаас авсан аж ахуйн нэгжийн ашгийн үнэ цэнийг тооцоход ашиглахын тулд түүнийг яг хэрхэн тооцсон тухай мэдээлэл шаардлагатай. өмнөх гүйлгээний үнэ болон өмнөх үнэд үндэслэн ижил төстэй үл хөдлөх хөрөнгөд урьд нь хийсэн бодит хөрөнгө оруулалтын зардал - Оюуны өмчийн үнэлгээ
Харьцуулсан аргын хувьд борлуулалтыг шууд харьцуулах аргыг ашигладаг бөгөөд энэ нь оюуны өмчийн үнэ цэнийг ижил төстэй худалдан авах, худалдах гүйлгээний үнээр тодорхойлох явдал юм. - Банк дампуурлыг оношлох хандлага, загвар, аргуудын ангилал
Егорова 2012 Эдгээр аргууд нь төлбөр тооцоо-шинжилгээний болон баримтат байж болох ба үйл ажиллагааны тайлангийн шинжилгээ, гүйлгээний тайлангийн шинжилгээнд алсын зайнаас хийсэн дүн шинжилгээний төрлөөс хамааран ялгаатай байдаг. хөрөнгийн чанарын баримт бичгийн шинжилгээ Санхүү, эдийн засгийн шинжээчдийн дүгнэлт хийхдээ ижил төстэй аргуудыг ашигладаг. - Дансны авлагын өртгийн хүчин зүйлүүд: Хугацаа ба төлбөрийн эрсдэл
Дедукцийн аргын эхний арга болох зах зээлээс олборлох аргад хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ижил төрлийн өрийг нийлүүлэх гүйлгээний дүн шинжилгээнд үндэслэн тогтоодог. - Санаатайгаар дампуурлын шинж тэмдгийг илрүүлэх орчин үеийн аргуудын дүн шинжилгээ
Мөн аж ахуйн нэгжийн менежерүүдийн ажил гүйлгээний аж ахуйн нэгжийн санхүү, эдийн засгийн байдалд үзүүлэх нөлөөллийг шинжлэхийн тулд хүчин зүйлийн тусгаарлагдсан нөлөөллийг тодорхойлох аргыг ашиглаж болно. - Нэгдэл, худалдан авалтын санхүүгийн үр дүнгийн үнэлгээ
Дэлхийн практикт сүүлийн 20 жилийн хугацаанд нэгдэх, нийлэх үйлдлүүдийн 40-60 хувь нь авчирсангүй. синергетик нөлөөҮүнтэй холбогдуулан үнэлгээ хийх аргачлалыг боловсруулах - Газрын тосны компанийн хяналтын багцын үнэ цэнийг тооцоолох
Хувьцааны багцын үнэ цэнийг тооцоолох санал болгож буй арга нь худалдан авах, худалдах гүйлгээний зохистой байдлын талаар шийдвэр гаргах боломжийг олгоно. - Хямралд тохируулсан компанийн үнэ цэнийг хэрхэн үнэлэх вэ
Хөрөнгийн бодит үнэлгээний хувьд хөнгөлөлттэй урсгалын арга нь хэд хэдэн боломжит аргуудын зөвхөн нэг нь бөгөөд та үүнд гацах шаардлагагүй.Жишээ нь ... Та жишээ нь, худалдан авалт, борлуулалтын гүйлгээнд үндэслэн үнэ цэнийг авч үзэх боломжтой. ижил төстэй хөрөнгийн .Хэдийгээр одоо үүнтэй хийсэн гүйлгээ цөөхөн байгаа бөгөөд үргэлж биш - Биет бус хөрөнгийн үнэлгээ хийх аргачлал
Харьцуулсан арга гэдэг нь үнэлгээний объектыг ижил төстэй объекттой харьцуулах үндсэн дээр үнэлгээний объектын үнэ цэнийг тооцох аргуудын цогц юм ... Тухайн объектын үнэ цэнийг харьцуулж буй объектын сүүлийн үеийн худалдан авах, худалдах гүйлгээний үнээр тодорхойлно. шинж чанараараа ижил төстэй.Харьцуулбал үнэлж буй эд хөрөнгөтэй өрсөлдөх - Биет бус хөрөнгийн өртөг
Харьцуулсан аргын хувьд борлуулалтыг шууд харьцуулах аргыг ашигладаг бөгөөд энэ нь биет бус хөрөнгийн үнэ цэнийг ижил төстэй худалдан авах, худалдах гүйлгээний үнээр тодорхойлох явдал юм. - Лизингээр дамжуулан хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны эрсдэлийг бууруулах
Ихэнх тохиолдолд түрээсийн гүйлгээ нь хөрөнгө оруулалтын асуудлыг шийдвэрлэхэд илүү үр дүнтэй байдаг уламжлалт аргуудхудалдаа, зээл, банкны үйл ажиллагааны чиглэлээр бизнес эрхлэгчид ашигладаг Лизингийн гүйлгээний хэрэглээ - хуримтлуулах арга
Татвар төлөгч-төлөөлөгч комиссын гэрээгээр бараа, ажил, үйлчилгээг худалдахдаа борлуулалтын орлого хүлээн авсан огноог үүрэг гүйцэтгүүлэгчид хамаарах эд хөрөнгийн эрхийг худалдсан өдөр гэж үзнэ. худалдах тухай комиссын мэдэгдэл ба эсхүл комиссын тайланд.эдгээр зардал үүссэн үе... гүйлгээний нөхцөлийг үндэслэн зардлыг эдгээр зардал гарсан тайлант татварын хугацаанд хүлээн зөвшөөрнө. ийм нөхцөл, орлого, зарлагын хамаарлыг агуулаагүй болно - Санхүүгийн удирдлагын тогтолцоонд бизнесийн үндсэн үнэ цэнийг тооцоолох: арга зүйн хандлага, практик зөвлөмж
Крылов С I Балансыг урьдчилан таамаглах арилжааны байгууллагаборлуулалтын хувийн арга Санхүүгийн мэдээллийн санхүү татварын даатгалын нягтлан бодох бүртгэл 2010. No 4. С... Ю В Рындина I V Санхүүгийн салбар дахь нэгдэл, нэгдэлд тулгамдсан асуудлууд Шинжлэх ухааны бүтээлүүд Sworld 2013. T 38. No 4. -тай - Аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжүүдийн өмчийн цогцолборууд: дүн шинжилгээ хийх арга, сайжруулах арга замууд
8, 15-р бүтээлийн зохиогчид гүйлгээ хийхдээ зах зээлийн үнийг нэмэгдүүлэхэд чиглэсэн зардлын хандлагыг үндэс болгон авчээ. үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолбор 9-р зүйлийн хэрэглээ хүчин зүйлийн шинжилгээсанхүүгийн үр дүн мөн түүнчлэн өгөгдсөн ... 9 дүгээр зүйлд санхүүгийн үр дүнгийн хүчин зүйлийн шинжилгээг ашиглахаас гадна онолын нарийвчилсан үндэслэлийг гаргаж, дүн шинжилгээ хийх өргөн, эрчимтэй аргуудын бүрэлдэхүүнийг илчилсэн Үндсэн аргуудын мөн чанар эдийн засгийн шинжилгээЗохиогчдын аргад ашигласан аргуудыг 3-р хүснэгтэд үзүүлэв.
Бизнесийн үнэлгээний харьцуулсан аргын гол онцлог нь эцсийн үнэ цэнийг нэг талаас ижил төстэй бизнесийг худалдан авах, худалдах зах зээлийн үнэ, нөгөө талаас бодитой хүрсэн үр дүнд чиглүүлэх явдал юм. санхүүгийн үр дүн. Харьцуулсан аргын гол давуу тал нь үнэлгээчин нь ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүдийн бодит худалдах, худалдан авах үнэд анхаарлаа төвлөрүүлдэг бөгөөд үүнийг хамгийн сайн үнэлгээчин - зах зээл тодорхойлдог. Үүнээс гадна өөр нэг давуу тал нь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тодорхой баримт бичгийн нягтлан бодох бүртгэл юм.
Гэсэн хэдий ч энэхүү арга нь үнэлгээний практикт ашиглахыг хязгаарласан дараах ноцтой сул талуудтай:
Тооцооллын суурь нь өнгөрсөн хугацаанд олж авсан санхүүгийн үр дүн юм. Энэ аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн хэтийн төлөвийг үл тоомсорлодог.
Зөвхөн үнэлж буй аж ахуйн нэгжийн хувьд төдийгүй үнэлгээчний сонгосон ижил төстэй компаниудын санхүүгийн олон янзын мэдээлэл байгаа тохиолдолд л харьцуулсан арга барил боломжтой бөгөөд энэ нь практикт үргэлж бодитой байдаггүй.
Практикт яг ижил төстэй аж ахуйн нэгжүүд байдаггүй тул үнэлгээ нь нэлээд төвөгтэй зохицуулалтыг шаарддаг бөгөөд энэ нь үр дүнгийн найдвартай байдлыг бууруулдаг.
Харьцуулсан арга нь гурван үндсэн аргыг ашигладаг.
1. Компанийн арга - аналог.
2. Гүйлгээ хийх арга.
3. Салбарын коэффициентийн арга.
Үе тэнгийн компанийн арга (эсвэл хөрөнгийн зах зээлийн арга) нь нээлттэй хөрөнгийн зах зээл дээр бий болсон үнийн гүйцэтгэлд суурилдаг. Харьцуулах үндэс нь нээлттэй хэлбэрийн хувьцаат компанийн нэг хувьцааны үнэ юм.
Гүйлгээний арга (эсвэл борлуулалтын арга) нь тухайн аж ахуйн нэгжийг бүхэлд нь буюу хяналтын багцын худалдан авах үнэд чиглэгддэг.
Салбарын коэффициентийн арга (эсвэл салбарын харьцааны арга) нь үнэ болон санхүүгийн тодорхой үзүүлэлтүүдийн хооронд санал болгож буй харьцааг ашиглахад суурилдаг. Жишээлбэл, бизнесийн үнэлгээний ном зохиолд дараахь жишээг өгсөн болно.
Аж ахуйн нэгжийн үнэ жижиглэн худалдаа\u003d Жилийн цэвэр орлогын 0.75 - 1.5 + аж ахуйн нэгжид байгаа тоног төхөөрөмж, нөөцийн өртөг.
Компанийн аналог аргын жишээн дээр харьцуулсан аргын мөн чанарыг тайлбарлая.
Энэ аргыг хэрэгжүүлэхдээ саяхан зарагдсан үнэлгээтэй ижил төстэй аж ахуйн нэгжийг сонгодог. Дараа нь борлуулалтын үнэ болон аналог аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн аливаа үзүүлэлтийн харьцааг тооцоолно. Энэ харьцааг үнийн үржүүлэгч гэж нэрлэдэг. Үржүүлэгчийн утгыг үнэлж буй компанийн ижил санхүүгийн үзүүлэлтээр үржүүлснээр түүний урьдчилсан утгыг олж авна. Үүний дараа эцсийн залруулга хийгдэнэ.
Жишээ.
Өнгөрсөн санхүүгийн жилд 12.5 сая рублийн ашиг олсон аж ахуйн нэгжийг үнэлэх шаардлагатай. Саяхан ижил төстэй компани 600 сая рублиэр зарагдсаныг үнэлгээчин мэддэг. (STA - аналогийн өртөг). Аналог компанийн онц байдал мөн хугацаанд 60 сая рубль болжээ. Компанийн урьдчилсан үнэлгээг тооцоолох шаардлагатай.
Үнэлгээний практикт интервал ба момент гэсэн 2 төрлийн үржүүлэгчийг ашигладаг.
